量化交易突然火了!这股热潮将会持续多久?

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沪深两市连续36个交易日成交额破万亿元,持续如此之久的巨量成交引起了众多投资者注意。增量资金从何而来,为何大盘指数上下震荡?前不久,市场中有传闻称,巨量交易的资金中有50%属于量化交易,但随后便有多家私募和公募人士指出,这个数字明显高估。

然而,不可否认的是,在A股这轮结构性的震荡行情中,量化交易策略正在展现出较强的有效性,公募和私募量化产品中今年以来均有跑出不俗业绩的。由于量化交易过于火热,已有某家私募暂停募集,某家公募产品将申购金额控制在1024元以下。

业内人士向《国际金融报》记者表示,量化交易策略的热潮将会持续,对冲绝对收益类和宽基指数增强类产品更容易取得较好业绩。中证500、中证1000强势格局或将延续到年底。

中国证监会主席易会满在第60届世界交易所联合会(WFE)会员大会暨年会上表示,在成熟市场,量化交易、高频交易比较普遍,在增强市场流动性、提升定价效率的同时,也容易引发交易趋同、波动加剧、有违市场公平等问题。最近几年,中国市场的量化交易发展较快。对于入市资金结构和新型交易工具的问题,需要做出思考。

引起热议的量化交易

市场风格轮动之下,增量资金源源不断涌入股市,成交量无疑是近期市场最吸睛的数据。

东方财富Choice数据显示,截至9月8日收盘,沪深两市成交额达到1.47万亿元,连续36个交易日成交额破万亿。今年以来,A股已有84个交易日成交额突破万亿元,占比过半。

从北上资金的流向来看,明显的加仓动向也为市场的流动性起到了一定贡献。数据显示,截至9月8日,北上资金年内净买入金额已经逼近2900亿元。

但市场成交量的持续放大除了北上资金等推动外,也有机构人士认为量化交易占比较重。市场曾传出一则分析,认为巨量资金交易主要来自三个渠道:一是受到结构牛市吸引进来的北上资金等,约占20%;二是场内机构资金调仓,约占30%;三是量化交易,约占50%。

不过已有私募人士指出,上述提及的量化交易占比数据明显高估。西部利得基金经理盛丰衍也认为,“并非A股50%交易量都由量化交易者贡献,明显高估”。

有媒体报道称,传闻监管已经对头部量化私募做出窗口指导以及现场约谈,要求其降低频率并限制规模。但已有私募对该传闻予以否认。

已有私募和公募产品的申购做出了调整。9月7日,知名量化私募天演资本宣布暂停募集工作,公募基金西部利得量化成长将单个账户单日单笔申购等业务金额限制在1024元以下。

中国量化投资学会理事长丁鹏在接受《国际金融报》记者采访时表示,量化交易的投资策略对市场的方向其实没有太大影响,更多的是影响市场整体波动率,并且造成某些股票的剧烈波动。这对于很多散户而言,就形成了一种交易特别难做,整个行情持续性会比较差的感觉,但量化机构从中获得了不少波动性收益。

多只量化基金业绩出色

量化交易策略更适合今年偏震荡的市场,从今年的业绩表现来看,无论是公募还是私募产品都有跑出了不错表现的。以公募基金为例,截至9月7日,今年以来,收益率最高的1只量化基金超过50%,多只量化基金收益率超过30%。其中,主要包含主动量化型、指数增强型等多种类型。

具体来看,长信量化中小盘、中欧量化驱动、招商量化精选等多只主动量化基金年内收益率均超过了30%,大幅跑赢业绩基准和同类基金表现。代表着中盘股和小盘股的中证500指数、中证1000指数相关的指数增强量化产品也有不错表现,博道中证500增强年内收益率超过40%,中信建投中证500增强A、华夏中证500指数增强A、万家中证1000指数增强A、万家中证500指数增强年内收益率均超过25%。除此之外,也有少部分量化基金年内业绩较为平庸,甚至告负。

嘉实基金量化投资总监刘斌在接受《国际金融报》记者采访时表示:“今年宏观环境流动性边际紧缩,市场的波动明显加大,中短期的投资机会难以把握,对于投资者来说,获取正收益的难度加大。指数增强基金在严格控制组合跟踪误差、组合偏离度的基础上,利用主动量化及基本面研究成果和自下而上个股精选策略,在控制指数跟踪误差的同时增强基金阿尔法收益,力争超越标的指数收益率,因此今年量化基金整体表现出色。”

刘斌进一步表示,随着A股估值的持续调整,以中证500、1000指数为代表的小盘股指数投资价值正在不断凸显。首先,经济复苏利好小盘股业绩恢复。复苏后半段,新兴经济高增长,中小市值业绩弹性更大,中小盘在年后业绩驱动下估值得到分化修正。未来短期内流动性或仍呈现易松难紧,货币宽松的概率更大,货币政策宽松更有利于小盘股行情。在流动性宽松的环境中,中证1000指数具有较大的弹性。

在所有量化交易策略中,量化选股更为重要,年内业绩靠前的招商量化精选在中报中提及,“股票投资策略主要使用量化选股策略,使用量化模型评估资产定价、控制风险和优化交易,并基于模型结果,结合市场环境和股票特性,精选个股构成投资组合”。

刘斌认为,结合今年市场背景,对冲绝对收益类和宽基指数增强类产品更容易取得较好业绩。通过严谨的量化组合管理手段控制偏离度,同时运用客观的基本面系统化方法选择好赛道、好公司、好价格,锚定基准风格稳定,力争获取超越业绩比较基准的超额收益,是更好的底层配置工具。

量化为何这么火

自国内首只量化基金在2004年成立后,公募基金曾以指数和指数型增强基金等产品作为出发点,后续逐渐发展到主动量化基金。量化基金的发展也并非一帆风顺,2010年股指期货上市后,曾推动了量化交易的发展,但到了2015年下半年,股指期货交易受限后,量化对冲类产品发展严重受阻。2016年至2018年,公募基金赚钱效应减弱,部分量化选股因子失效,整体业绩不如主动管理型基金。

近两年,量化交易策略卷土重来,尤其是在今年的结构性行情中十分活跃,这对推动A股市场的流动性也起到了一定作用。

量化交易这股热潮将会持续多久?什么样的策略能更加适应市场波动呢?

丁鹏表示,量化交易在股市掀起的热潮会有一定持续性,因为目前越来越多的机构采用量化交易的方式来做交易,未来的机会可能会在指数增强,这部分肯定是市场中心,还有包括CTA期权在内的更多交易策略。

刘斌认为,指增产品天然适应于波动市场,在复杂的市场环境和波动加大的结构性行情中,通常有着优于其他策略的突出表现。而指数增强策略获胜的关键在于其亮眼的超额收益能力和风险控制的能力。在当下波动调整市场环境中,指数增强策略可以很好地平衡流动性和超额收益,积小胜为大胜,获得较高的投资性价比。当下正是投资中证1000指数增强的好时机。

展望后市,刘斌表示,由于流动性宽松,融资环境的持续改善等,小盘股业绩增速预计将持续占优。小盘股未来优异的业绩预计将为指数估值形成有力支撑。中证500、中证1000强势格局或将延续到年底。

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